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“凡战者 ，以正合 ，以奇胜。”
守正出奇 ，从企业谋划角度讲 ，指既能正道而行 ，切合公司治理和行业生长的一样平常纪律 ；又能无邪变通 ，声东击西 ，顺应外界条件转变的特殊纪律。
4月29日 ，清洁供热龙头恩佐娱乐控股（600167.SH）披露了2019年年报。我们能很显着地看到公司各项要害财务指标均实现两位数上涨。仔细研究该公司近几年的生长轨迹和对外果真的重大事项 ，才华发明这家公司业绩能够实现一连10多年稳健上涨 ，简直有其玄妙之处——
掌握正道、固本强基 ，稳固“护城河”及焦点竞争力 ，坚持各项财务指标稳 ；同时顺势图强、声东击西 ，通过外延拓展和多元化生长 ，结构业绩增添新空间。
守正之道：固本强基稳固营业“护城河”及焦点竞争力
作为一家驻足于沈阳供热市场生长起来的供热企业 ，恩佐娱乐控股谋划生长之“基本”是什么？很显然 ，应该是公司已有的市场基础和焦点优势 ，这是公司久远生长的基本所在 ，是长足生长的动力所在。
凭证2019年年报 ，恩佐娱乐控股在辽宁省内清洁供暖营收约27.73亿元 ，占整体营收33.96亿元的比例抵达82%。并且该部分营收规模较上年度增添11.25% ，已经一连多年坚持增添趋势。
阻止2019年 ，公司在辽宁省供热面积抵达6580万平方米 ，接网面积8475万平方米。并且据年报披露 ，公司在沈阳市供暖妄想面积15232万平方米 ，尚有约8652万平方米的妄想面积贮蓄 ，这意味着还将有一倍以上的供暖面积增补进来。毫无疑问 ，未来公司的营收利润规模与今天相比将不可同日而语。
在清洁能源手艺方面 ，恩佐娱乐控股近几年取得了多项突破性希望。年报显示 ，公司拥有已授权专利22项 ，新申请专利25项 ，在研项目7项 ，并且携手中科院沈阳生态研究所、浙江大学、哈尔滨工业大学和沈阳航空航天大学举行大宗清洁供热相关立异科研事情。
在热源端 ，公司实现锅炉炉型和燃煤高度匹配 ，提高燃煤效率 ，降低本钱 ；在运送端 ，公司接纳保温质料的管网 ，运用热网平衡手艺 ，实现最大限度降低热力消耗 ；用户端 ，通太过户温控治理提高供热服务质量 ，通太过户收费提高收费率和回款效率。在本钱端 ，由于公司与供应商签署恒久协议煤价 ，并实验淡季储煤步伐 ，因此尽可能降低了质料本钱。
正是这些手艺和细腻化治理优势 ，叠加恩佐娱乐的供暖区域多为保温效能较好的新兴城区 ，促成了恩佐娱乐清洁供热营业恒久坚持50%以上的毛利率 ，营业模式成熟 ，规� ；вο灾�。
守正之道：一连多年财务稳健谋划生长游刃有余
此前 ，平安证券宣布4月市场看法中提到恩佐娱乐控股 ，“公司供暖主业稳健增添 ，且公司各项财务指标位居上市公司前线”。应该说这个评价是较量客观的。恩佐娱乐控股已经坚持了10多年营收利润双增添 ，且现金流富足、欠债率极低。
此次宣布的年报显示 ，公司依然维持了盈利能力强、资产收益高、现金流充裕的财务优势。
公司实现营业收入33.96亿元 ，同比增添11.83% ，归属上市公司股东净利润15.92亿元 ，同比增添20.86% ；归属上市公司股东的扣非后净利润15.38亿元 ，同比增添35.82% ；稀释后每股收益0.696元 ，比上年同期增添20.87% ；现金流量净额14.38亿元 ，同比增添26.98%。报告期内 ，在手钱币资金50.7亿元 ，较上年同期增添16.74%。
恩佐娱乐控股的资产收益也非�？晒�。2019年公司实现净资产收益率23.67%,较上年同期增添6.19个百分点。这样的收益率水平关于恩佐娱乐这样类属公用事业、资产相对较重的企业来说 ，是很是优异的盈利体现 ，在整个环保公用行业中位居前线。并且近三年来一直维持在20%左右 ，说明公司营业生长成熟 ，盈利能力很强且稳固。
现金流充裕 ，凸显公司谋划质量优异 ，回款优异 ，自我造血能力强 ，谋划治理具有高度稳固的可一连性。
同时报告期内 ，在手钱币资金50.7亿元已经抵达归属上市公司股东净资产总额的67%以上 ，在目今经济大情形下 ，恩佐娱乐控股真正做到“手有余粮 ，心里不慌”。依附富足现金 ，可以游刃有余地拓展营业 ，低价购置优质资产 ，以增厚上市公司业绩。
再看公司的欠债水平 ，有息欠债仅2.93亿元,占总资产比例仅2.4%。这侧面反应了公司尚有富足的潜力和空间来通过贷款、ABS或者公司债等方法加大融资规模 ，获得加速率向宿世长的动能。
出奇之道：“战略统筹”谋一域也谋全局
“不谋全局者 ，缺乏以谋一域;不谋万世者 ，缺乏以谋一时。”
2019年7月 ，国家能源局宣布《关于解决“煤改气”“煤改电”等清洁供暖推进历程中有关问题的通知》 ，强调在城镇地区 ，重点生长清洁燃煤集中供暖 ，提升城镇及周边地区的清洁燃煤集中供暖面积。
恩佐娱乐拥有沈阳都会主要新区供暖的独家谋划权 ，一连受益于政策勉励及都会用热需求增添等多方面利好因素。从区域漫衍来看 ，公司此前主要谋划沈阳北部（子公司沈阳新北）以及浑南新城（子公司浑南热力和国惠新能源）。
在驻足沈阳供暖市场的基础上 ，恩佐娱乐控股起劲探索突破地区限制 ，一直加速异地扩张程序。公司2019 年上半年出资1.03 亿元 ，购置山东菏泽福林热力66%的股权 ，增强工业园区蒸汽供应营业。
步入2020年 ，公司异地扩张的速率显着加速。
3月31日恩佐娱乐控股宣布通告 ，公司联手央企中国华电集团 ，投资运营上海国家会展中心能源站。该项目是广受赞誉的修建界节能标杆 ，其能源供应使用接纳了天下先进的自然气漫衍式冷热电三联供手艺 ，能同时知足展览、聚会、商务、旅馆、办公等差别业态的差别用能需求。现在天下上只有少数几个蓬勃国家的场馆接纳这项手艺 ，如德国慕尼黑国际会展中心、日本幕张国际会展中心。恩佐娱乐控股将以此为契机 ，进一步加速迈向辽阔的南方“冬暖夏凉”清洁能源市场。
今年4月8日 ，恩佐娱乐控股又与国网（苏州）都会能源研究院有限责任公司、北京韬能咨询照料有限公司在京签署周全战略相助协议 ，配合致力于在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域推动落地一批标杆性的优质清洁能源项目。紧接着 ，4月14日恩佐娱乐控股宣布通告 ，公司签下沈阳苏家屯区21亿热电联产协议。
恩佐娱乐控股的这些最新动向 ，一个个目的清晰 ，都在为下一步业绩增添做好提前妄想结构 ，为进军天下清洁能源市场铺平蹊径。
在“内生增添+外延拓展”战略的指导下 ，恩佐娱乐下一个10年的业绩增添新空间正徐徐铺开。
出奇之道：“战术接应”培育多元增添点
4月27日 ，中央周全深化刷新委员会第十三次聚会审议通过《创业板刷新并试点注册制总体实验计划》。这意味着创业板注册制刷新正式“开闸”。这一新闻利好恩佐娱乐控股等拟分拆创业板上市的A股公司。
就在今年3月10日 ，恩佐娱乐控股宣布 ，拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后 ，恩佐娱乐控股股权结构不会爆发转变 ，且仍将维持对兆讯传媒的控制权。
兆讯传媒是我国高铁数字传媒行业的龙头企业 ，也是TMT行业最具代表性的典范公司之一。其主营营业高铁数字传媒由于客户定位清晰、抵达率高、可以跨区联动等特点 ，近年来受到了市场的高度关注。
若是兆讯传媒乐成上岸创业板 ，一定能获得更合理的估值匹配。在上市融资渠道的加持下 ，公司继续扩张高铁传媒网络 ，拓宽客户群体 ，将给股东带来更好的回报。新的细分行业龙头或将由此脱颖而出。
市场普遍以为 ，分拆之后兆讯传媒、恩佐娱乐控股可以聚焦自身的主营营业生长 ，实现专业化谋划 ，实现双赢生长。同时 ，从估值角度来说 ，兆讯传媒的价值一定水平被低估 ，分拆上市有利于其充分释放自身价值 ，并且有望发动恩佐娱乐控股估值大幅提升。
恩佐娱乐控股主营清洁供热营业 ，相关营业利润孝顺占比约90% ，市场主要将其作为公用事业举行估值。中信证券近期研报以为 ，“现在恩佐娱乐控股股价对应2020EP/E为18倍 ，比照中信一级行业传媒板块平均P/E54倍来看 ，估值差显着”。
兆讯传媒2020年的允许保底业绩为2.34亿元 ，按行业平均估值盘算 ，其估值有望大幅度提升突破100亿元。而兆讯传媒估值提升 ，也将对恩佐娱乐控股形成“反哺” ，进一步增厚母公司业绩。
由此 ，恩佐娱乐控股充分借力资源市场供应侧结构性刷新的历史机缘 ，当初坚决投资“高铁时代”的香饽饽——高铁车站数字传媒公司兆讯传媒 ，并施展上市公司多方优势起劲培育该板块营业助力其一连增添 ，再顺势而为 ，适时推进分拆上市妄想。云云 ，既高效使用手中现金资产实现稳健的投资收益 ，又为未来久远的业绩增添和估值提升做好“战术接应”。
（泉源：资源邦）
